パンデミックの影響でアクティビスト投資家は活動抑制
3月にコロナウイルスが米国で発生した際には、ハゲタカと呼ばれる投資家グループでさえ、世界的なパンデミックの影響を受けている企業を公に攻撃することには消極的だった。
https://channels.ft.com/bigdeal/pandemic-has-stalled-activist-investors-but-for-how-long/
企業の株式を取得し、株主価値向上のために企業に変革を迫ろうとするアクティビスト投資家は、今年はほとんど傍観者の立場にとどまっている。
パンデミックの前には、1月と2月に131億ドルを投入して記録的な年になりそうだったが、投資銀行ラザードのデータによると、その後の数ヶ月間は新規のキャンペーンは数年ぶりの低水準に落ち込んでいる。
パンデミックの初期に世界市場を襲ったボラティリティと、世界的な健康危機に資本を投下しようとしたことによる世間の反発の可能性に気を取られ、活動家たちは自分たちの軍備箱に焦点を当てた。
しかし、2021年の委任状シーズンが近づくにつれ、ほとんどの企業が年次総会を開催し、活動家が株主に投票するための変更を提案できるようになるため、経営陣は株主名簿に誰が登録されているかについて再び考えなければならなくなる。
市場の大暴落は、史上最長の強気相場を経て、アクティビストがより安い価格で企業に株式を保有する機会を提供しました。市場が回復を見せ、企業がほぼ立ち直った今、アクティビストは再び中心的な舞台に立つ準備ができているように見えます。
第3四半期には、ネルソン・ペルツ氏が運営するヘッジファンド、トライアン・パートナーズが新たに3つの株式を公開しました。ニューヨークを拠点とするこの活動家は、メディア・コングロマリットのコムキャストと資産運用会社のインベスコとジャナス・ヘンダーソンの株を買い取る間、数ヶ月間そのポジションを秘密にしていた。
数週間以内にInvescoはTrianに3つの取締役会の席を与えることに合意し、同社と協力して業績を改善すると述べていた。
最近では、ヘッジファンドの DE Shaw と、新たに立ち上げたアクティビスト投資家の Engine No.1 が、英国国教会やカリフォルニア州教師退職制度などの大規模な機関投資家の支援を受けて、エクソンモービルに変革を求めています。
資産運用やエネルギーなどの苦境にあるセクターは、PJTの戦略的アドバイザリープラクティスのパートナーであるアリソン・ベニントン氏が言うところの「光るもの」を追い求めるアクティビストに人気がある。彼女は、2021年はアクティビスト投資家にとって忙しい年になるだろうと予測している。
"アクティビスト投資家にとって、2021年は忙しい年になると予測しています。"したがって、2021年には、アクティビストファンドの投資家から、失われた地面を埋め合わせようとする多くのプレッシャーがあり、それが、より積極的な行動につながり、より多くのことにつながるのではないかと考えています。"
グローバル・シティーズ・レポート、香港と北京で順位が交代
カーニーが毎年発行している「グローバル・シティーズ・レポート」では、大都市の比較力を測定していますが、2020年版では中国が躍進しており、北京と上海の両方が順位を上げています。
なぜそれが重要なのか。このコンサルティング会社の世界の順位に関する評価は、地政学的な力学の変化を反映しており、またそれを予測しています。
現在の状況 カーニーは2008年以来、主要都市をフォーチュン500社の本社数や空港や港を通る物資の流れなど、さまざまな指標でランキングし、その相対的な影響力を確立してきました。
上位4都市は何年にもわたって変わらないが、下位の都市には興味深い波乱が起きている。 "報告書の共著者であるアンドレス・メンドーサ・ペーニャ氏は、「中国の都市は上昇しており、中国の都市の改善ペースは米国の都市の改善ペースを上回っている」と語る。 "中国の都市は、ビジネス活動と人的資本の2つの次元で改善している」と報告書の共同執筆者であるアンドレス・メンドーサ・ペーニャ氏は語っている。 新しい点：今年、カーニー社は評価に2つの新しい指標を追加しました。
ユニコーンが加わったことで、サンフランシスコは22位から13位に急上昇した。 陰謀である。ペナ氏は、「現在のリーダーに挑戦する都市の将来の可能性」に注目しており、上位1位に米国の都市は入っていないという。
ロンドン、トロント、シンガポール、東京、パリが上位を占めている。 シカゴは、「民間投資やイノベーション、インキュベーターの改善」に基づいて、今回のランキングで最大の飛躍を遂げた。
アジアでの不動産投資は底打ちーJLL予想
JLLのデータによると、商業用不動産投資は2020年の上半期には前年同期比29％減の3,210億米ドルと世界的に減少した。同期間を通じて、COVID-19の影響が投資市場に及んだため、アジア太平洋地域の取引量は32％減少しました。
しかし、運用資産2兆米ドルに迫る世界の投資家38人を対象としたJLLの世論調査によると、84％の不動産投資家がアジア太平洋地域の取引量は2021年初頭までに大幅に回復すると予想している。中国では持続的な回復の兆しが見られることから、楽観的な見方がさらに強まっています。一部の投資家は依然として強気で、32％の投資家が2020年前半に市場が底を打つと確信している。
このような自信は不動産に限ったことではありません。アナリストは、パンデミックの最悪期が終わったかもしれないという確信と、中央銀行の多額の景気刺激策を引用しています。
"信じられないかもしれませんが、投資家は悲観的で憂鬱な気分に浸っているわけではありません」とJLLのスチュアート・クロウ アジア太平洋地域キャピタルマーケッツ担当CEOは述べています。"課題はありますが、多くの投資家はアジア太平洋地域の投資戦略を、COVID以前のトレンドが加速していることから恩恵を受けているコア地域やセクターに再フォーカスしています」と述べています。
防衛拠点とセクターが最も需要が高いと同氏は述べています。日本と韓国が引き続きトップであり、マルチファミ リー、非裁量小売、物流などのセクターも上位にランクインしています。
この調査では、投資家が継続的なリスクを軽減するための防衛戦略として中核地域に注目しているため、2021年に向けて取引が増加する可能性が高い市場として、日本、韓国、中国、オーストラリアが挙げられています。
世界第3位の経済大国である日本市場の相対的な安定性と透明性の高さから、調査対象者の56％が2021年にエクスポージャーの増加を計画しており、所得や資本価値のリターンが比較的安定している安全な投資先としての日本の地位を確固たるものにしています。一方、COVID-19の前に中国の国内経済が減速しているにもかかわらず、調査対象となった投資家は短期的な逆風を乗り越えて、市場の長期的な成長の可能性に注目しており、51％の投資家が2021年内に中国へのエクスポージャーを増加させる予定であると答えている。
"取引活動が活発化し、危機から抜け出した価値のポケットが出現するにつれ、投資家はリスクカーブを上に移動し、不動産への直接的・間接的なエクスポージャーを含むようになると予想されます」とクロウ氏は述べています。
調査対象となったほとんどの投資家は、民間市場での直接取得が主なルートであることに変わりはありませんが、多くの投資家は、不動産へのエクスポージャーを獲得し、増加させるために、さまざまな取引構造に目を向けるようになってきています。かなりの数の投資家が、プラットフォーム取引へのエクスポージャーを増やすことを計画している（32％）、または債券市場での活動を増やすことを計画している（29％）。
"COVID-19は投資家の不動産へのアクセス方法を変えようとしています」とJLLアジア太平洋地域チーフリサーチオフィサーのロディ・アランは述べています。"不確実性の高い時期には通常、より安定したリスクプロファイルへのシフトが見られますが、多くの投資家はアジア太平洋地域での長期的な分散戦略を示唆しているだけでなく、この地域での取引方法を再考しています」と述べています。
ディフェンシブ・セクター COVID-19のパンデミックが猛威を振るう中、投資家は既存のポートフォリオのバランスを、防御的で運用上重要なセクターとのバランスを取りつつあります。
"オフィス・セクターが次の未来の仕事に適応していく中で、人口統計学的、技術的、社会的発展のトレンドから恩恵を受けている代替セクター、特にリビング、ロジスティクス、データセンターが恩恵を受けることになるでしょう」とクロウは述べています。
物流は、ロックダウン中の電子商取引の成長により、危機から最も回復力のあるセクターとして広く取り上げられていますが、調査対象となった投資家の80％以上がエクスポージャーを増やしたいと考えており、2021年に向けてさらに魅力的なセクターとなる可能性が高いと考えられます。
多世帯住宅も取引の回復に大きな役割を果たすと考えられ、地域の主要都市で住宅不足と手頃な価格の住宅への圧力が続く中、58%の投資家が投資の拡大を計画しています。
また、データセンターや学生生活などで構成される地域の成熟したオルタナティブセクターにも引き続き関心が寄せられており、世論調査を行った投資家の44%が2021年内にエクスポージャーを拡大すると回答しています。
"不確実性が続いていることを考えると、このサイクルでは防御的な投資がより大きな役割を果たすことになるだろう。しかし、ディフェンシブ投資の定義は、安定したオルタナティブ資産へのエクスポージャーを増やすために進化し続けるでしょう」とクロウ氏は述べています。
ビジョン・ファンド、復活の理由
ソフトバンクのビジョン・ファンドがUberの筆頭株主となってから3年が経ち、ついにライド・ホーリング・アプリへの投資から大きなリターンが得られることになった。
1月にビジョン・ファンドはUberの17％強の株式を約20億ドルで売却し、残りの株式は現在約105億ドルの価値があり、テクノロジーに特化した投資ファンドは紙の上では50億ドル近くの利益を得ている。
長い間、紙の上での投資で損失を出していたビジョン・ファンドの運勢が一転したことは、ビジョン・ファンドの運勢が大きく変化したことを反映したものである。
もともとソフトバンクの投資部門が運営する一連のファンドの中で最初のファンドとなることを意図していたが、サウジアラビアとアブダビが出資する1,000億ドルのビジョン・ファンドは、2017年に立ち上げられて以来、ベンチャーキャピタルと民間投資の分野で最も破壊的な勢力の1つとなってきた。
しかし、その評判は、その「野性的な西部」文化のために、また、オフィスシェアリンググループのWeWorkへの投資など、注目を集めていたいくつかの投資が大失敗した後に、ひどく落ち込んでしまった。
昨年3月の世界市場の下落により、ソフトバンクとビジョン・ファンドの保有資産の多くが大きな打撃を受けたため、事態はさらに悪化しました。このファンドのパフォーマンスにより、ソフトバンクは過去最悪の年間損失を計上しました。
しかし、過去数ヶ月間にリスクの高い高成長テクノロジー企業に対する投資家心理が急激に回復したことで、ビジョン・ファンドのポートフォリオの一部が好転しました。特に、フードデリバリー、E コマース、ライフサイエンス、オンライン自動車再販プラットフォームなどのセクターに投資している場合は、その傾向が顕著に現れています。
"この12ヶ月間で、世界の状況は大きく変わりました。ビジョン・ファンドを運営するラジーヴ・ミスラは、先月行われたゴールドマン・サックスのカンファレンスで、「世界は2020年1月までに大きく変化しており、行動の変化が元に戻ることはないだろう」と述べています。"混乱のペースは3年分をカバーしています。パンデミックがすべての人口層において一世代に一度のシフトを促進したという証拠は、引き続き出てきています」。
ビジョン・ファンドは、Uberの株式を売却するとともに、50億ドルで買収した産業用ソフトウェア会社OSIsoftのポジションを退け、昨年末までに180億ドル近くを投資家に還元したと、フィナンシャル・タイムズ紙の計算や関係者の話では伝えられている。これは、前四半期に報告された134億ドルから増加しています。
ソフトバンクの大株主はこう語った。"以前は、ソフトバンクが悪い投資をしていたという話だったが、ここにいる人たちは皆、お互いの背中を刺し合っている。後者については、まだ続いているのかどうかは別として、彼らはなんとか蓋をしている。そして今では、彼らが投資した企業に対する認識が大きく変わりました。
ビジョン・ファンドの回復にとって同様に重要なのは、米国の新規株式公開市場が活気づいていることです。
同月には、ビジョン・ファンドから4億5,000万ドルの支援を受けているオンライン不動産スタートアップのオープンドアが、元フェイスブック幹部のチャマス・パリハピティヤ氏が経営する白紙会社との48億ドルの合併を完了し、株式公開を果たしました。
ドイツのオンラインカーディーラーであるAuto1の株式は木曜日に上場され、市場価値は110億ユーロ以上に達し、2018年の4億6000万ユーロからソフトバンクの20％の株式の価値を3倍にした。癌治療薬開発企業Relay Therapeuticsへの3億ドルの投資は、昨年夏のIPOに続いて14億ドルの価値を持つようになった。
他にもいくつかのIPOが間近に迫っており、韓国のeコマースグループCoupangや米国の不動産仲介会社Compassが今後数ヶ月での株式公開を目指している。ファンドの最大の投資先の一つである中国のライドホーリング会社Didi Chuxingは、同社に近い関係者によると、今年の後半にも上場の可能性があると銀行と協議しているとのことです。
"全体像としては、金利がほぼゼロに近い状態で、中央銀行が資産を購入し、市場の流動性が高まったことで、成長企業が公開市場で達成してきたマルチプルが屋根の上を突き抜けたということです」とミスラはカンファレンスで述べています。
しかし、ビジョン・ファンドのすべての投資が回復の恩恵を受けているわけではありません。ある関係者によると、インドのホテルレンタルグループOyo、米国の建設新興企業Katerra、サプライチェーン・ファイナンスを専門とする英国を拠点とするGreensill Capitalへの投資など、ポートフォリオの中では苦戦を強いられているとのことです。
シリコンバレーの新興企業の創業者や投資家もまた、ビジョン・ファンドとその影響力が急成長企業の市場に及ぼす影響に警戒心を抱いています。ソフトバンクのアプローチは、競合他社に大規模な資金調達を促し、若い企業に多額の資金を提供することを奨励してきたが、この戦略は成功を収められなかった。
シリコンバレーの新興企業の創業者や投資家もまた、ビジョン・ファンドとその影響力が急成長企業の市場に及ぼす影響に警戒心を抱いています。ソフトバンクのアプローチは、競合他社に大規模な資金調達を促し、若い企業に多額の資金を提供することを奨励してきたが、この戦略は成功を収められなかった。
ソフトバンクはまた、第二のビジョン・ファンドの資金調達を試みた際に、一連の提案された案件から手を引いたことで、シリコンバレーの関係者を苛立たせた。続編ファンドはいまだに外部の投資家を集めておらず、ソフトバンクの自己資金のみで投資を行っている。
それでも、創業者の中には、ソフトバンクを新興技術に大きな賭けをしてくれる数少ない投資家の一人と見ている人もいます。
"唯一の疑問は、創業者たちがソフトバンクに投資してほしいという気持ちを持ち続けているため、彼らがまだ小切手を書いているのかどうかだった "と、金融データ会社が支援するベンチャーファンド、ブルームバーグ・ベータの責任者ロイ・バハット氏は語った。"ちょうど先月、2人の創業者がソフトバンクについて尋ねてきた"
物流不動産が好調 - JIL
不確実性が続く中、投資家はよりディフェンシブな資産や戦略を模索しており、アジア太平洋地域の工業用資産への投資対象はますます拡大している。
物流はアジア太平洋地域で最も回復力のある不動産資産クラスとして注目されてきましたが、投資家はこのセクターが明らかに防御的な性質を持つにもかかわらず、ますます複雑な市場であることを認識しています。
"JLLのスチュアート・ロス（東南アジア産業・物流部門ヘッド）は次のように述べています。「物流は依然として投資家の目に留まっており、取引の動きは緩やかになっているものの、最近の兆候は市場がますます洗練されてきていることを示しています」。
商業用不動産投資市場は今年、世界経済の動向に合わせて下落したが、地域別の産業用資産は広範囲に回復力を発揮している。JLLのデータによると、アジア太平洋地域の全体的な不動産取引量は前年比32％減少した。しかし、物流取引は111億米ドルに達し、前年同期比でわずか6％の減少となり、2019年の高水準を脱した。より広い意味では、物流・産業資産は2020年の世界投資の16％を占め、2010年の10％から増加した。
この依存傾向は、現在の危機を経ても維持されています。過去6ヶ月間だけでも、アジア太平洋地域の物流資産を対象としたジョイントベンチャーやファンドを通じて70億米ドル以上の資金が調達されている。主な取引やパートナーシップとしては、ESRがGICと提携してオーストラリアで10億豪ドルのビルド・トゥ・ホールド・ファンドを組成したり、ESRが韓国で10億ドル以上を投資するCPPIBとAPGの合弁会社を設立したり、GLPが中国インカム・ファンドIで21億ドルを調達したりしています。
現在の環境下では、物流・産業用資産の誘致に勢いが増すことが予想されますが、既存の経済・人口動態のメガトレンドの最前線に位置していることから、供給は引き続き逼迫した状態が続いています。
"入居者と投資家のコミットメントに導かれて、このセクターは、COVID-19後の回復がさらに成熟していく中で、それに対応するために十分な位置を占めています」とJLLのアジア太平洋地域リサーチ担当ディレクター、ピーター・ゲヴァラは述べています。
電子商取引がアジア太平洋地域の何億人もの消費者の消費習慣の中でより大きな足掛かりとなることで、ラストマイル・ロジスティクス施設の規模は拡大していくでしょう」と述べています。ラストマイル・ロジスティクスは、ハブから最終的な配送先までの商品の移動と定義されており、需要を満たすためには大幅なアップグレードが必要であり、より多くの投資家の参加が必要になると考えられます。
このテーマに沿って、投資家と入居者の双方は、都市型物流、配送の最適化、クロスドッキングセンター、自律走行車の利用へのシフトがより顕著になると予想しています。さらに、ラストワンマイル戦略を成功させるには、革新的なソリューション、最新のプロセス、デジタルトランスフォーメーション、需要を満たすための最新の技術開発を導入する必要があります。
"パンデミックは、インターネットの普及率の向上、オンライン食料品の拡大、オムニチャネル小売の拡大、ロジスティクスや倉庫管理へのテクノロジーの統合など、この分野ですでに行われているトレンドを加速させるでしょう」とGuevarra氏は述べています。
この分野の高度化に加えて、多層階の物流開発のような都市化に基づくコンセプトは、このペースでより大きな地位を得ようとしている投資家と入居者の両方が、より多くのことを考慮する必要があるでしょう。従来は、物流用地の利用可能性が限られており、地価が比較的高い人口密集都市の主役であったが、現在ではオーストラリアやインドで、東京や香港のような高度に都市化された都市を補完する形で、複数階建ての物流開発が出現している。
COVID-19がサプライチェーンと供給逼迫に短期的な影響を与えたこともあるが、ロス氏は、投資家が将来の需要を支える長期的な人口統計学的ファンダメンタルズを指摘していることから、物流セクターの防御力がより明確になってきていると考えている。
その結果、このセクターは急速に制度化されつつあり、セクター内での複雑な取引の増加につながっています。
"物流分野への資本流入により、より複雑な取引が行われるようになり、既存投資家と新規投資家の両方がこの分野に参加するようになりましたが、これは今後も続くと予想されます。
具体的には、世界最大の投資家が物流不動産への投資を行うケースが増えています。また、この分野ではプラットフォーム取引への意欲が高まっています。密に保有している資産が豊富にあるため、投資家は個々の資産よりも物流プラットフォームの取得に向けて動き出しています。
プラットフォーム買収戦略の利点は、テナントネットワークの確保に役立ち、投資家が迅速に規模を拡大できることです。また、合併や民営化によるプラットフォーム買収は、物流セクターへのアクセスと拡大のための追加的な方法を提供し、市場が成熟するにつれて勢いを増していくと予想されています。
人口動態学的な要因により、商業用不動産の需要は当面の間、増加すると予想されており、投資家は以下の点に注目しています。
中国のBNPL事情
鍵となる要点
中国におけるオンラインショッピングのトレンドは活況を呈しており、2020年のショッピングフェスティバル「Singles' Day」でAlibaba社が獲得した7,400万ドルの売上がそれを証明しています。 米国のブランドは、AffirmやAfterpayなどの決済スタートアップとの提携を宣伝していますが、中国の小売大手のほとんどは、独自の決済分割払いシステムの開発を選択しています。 中国の買い物客の多くはクレジットカードを持っていますが、ほとんどのカードベースのクレジットでは、買い物客が求める柔軟性を必ずしも実現できません。そのため、「Buy Now, Pay Later」プランは、高額な買い物を可能にします。 今年の11月、中国のオンラインショッピングの利用者たちは、購入した商品の残高を11月になっても支払わなければならない人たちを自虐的に呼ぶ「尾款人」という言葉を生み出しました。このスラングは、「打工人」（労働者）を祝う最近のミームに関連しています。このスラングは、お金を稼ぐことだけを目的とした「打工人」（労働者）を称える最近のミームに関連しています。今年のハロウィーン前には、アリババとそのサードパーティベンダーに借金があることから、「貧困の亡霊」だと冗談を言う消費者もいました。
中国の消費者がオンラインショッピングを好むことは周知の事実です。2020年の「独身の日」にアリババが達成した7,400万ドルの売上に代表されるように、今回のパンデミックはこの傾向をさらに加速させています。しかし、パンデミックはまだ続いています。また、買い物客がオンラインショッピングに慣れてくると、自分の経済状況への不安も大きくなってきます。
中国新経済研究所とアリペイは共同で、2019年7月に初めて「90年代以降の貯蓄レポート」を発表しました。この報告書によると、1990年から1999年に生まれた人の92％が毎月の給料で余剰金を持っており、そのうち80％がその余剰金を管理しています。その結果、今日の中国の買い物客は、特に高級品を購入する際に、柔軟で責任ある支払い方法を求めています。
米国では、ブランドはより多くの顧客を獲得するために、Klarna、Affirm、Afterpayなどの決済スタートアップとの提携を宣伝しています。中国の主要なEコマースやオンライン決済プラットフォームも、後払いのオプションを用意しています。しかし、米国とは異なり、中国の小売大手の多くは、独自の分割払いシステムの開発を選択しています。58 Finance社が2020年6月に発表した最新のレポートによると、中国の大手オンラインeコマース企業であるAlipay Huabei、JD Baitiao、Suning Renyifuのクレジット部門は、2020年上半期に中国の分割払い消費者に対して最も高い浸透率（79％）を示しました。
分割払いプランは中国では新しい概念ではありませんが、現在の分割払いプランの趣向は以前とはかなり異なります。今日の分割払いプラン（「Buy Now, Pay Later」プランとも呼ばれる）は、買い物客が購入した商品を家に持ち帰るのを待つのではなく、買い物客と小売業者に、すぐに満足感を得られる新しい支払い方法を提供しています。
2015年4月にスタートしたアリペイ関連の「華美」は、アント・フィナンシャル（同じくアリババの関連会社）が始めた消費者向けクレジット商品で、760～76,000ドル（500～50,000元）の消費枠が認められています。華美は仮想のクレジットカードの役割を果たし、ユーザーは支払い後のショッピングを楽しむことができる。Ant Huabeiは、主にTmallやTaobaoのユーザーがオンラインショッピングで採用しました。主な顧客はミレニアル世代とZ世代で、全ユーザーの約80％を占めています。
2014年にJD FinanceはBaitiaoというインターネットクレジット商品を発売しましたが、これもユーザーに "Buy Now, Pay Later "という選択肢を提供しています。2015年の「独身の日」では、「Baitiao」を利用したお客さまの数が、前年の同日に比べて800％も増加しました。今年は、広東省のLiさんという方が、JD.comのオンラインで、200万元（約3万ドル）以上の分割払いで、両親のためにカントリーハウスを購入しました。彼は中国のメディアから「今年の独身最後の日に最も狂った買い物をした人」と称されました。
世界最大のソーシャルメディアおよびモバイル決済アプリであるWeChatは、4月に「Buy Now, Pay Later」クレジット機能を開始し、10億人以上の会員コミュニティが全額前払いを延期できるようになりました。このマイクロローンは、固定されていない金利が付加されていますが、いつでも返済することができるため、中国の他の分割払いサービスとは異なります。
多くの消費者はクレジットカードを持っていますが、ほとんどのカードベースのクレジットは、消費者が望む柔軟性を必ずしも提供できません。Buy Now, Pay Later」は、高額商品を購入するのに十分な利用限度額やクレジットを持っていない消費者に対して、予算に合わせて支払期間を指定し、高額商品を購入することを可能にします。
小売店にとっても、「Buy Now, Pay Later」は、カート放棄の減少など、さまざまなメリットがあります。平均すると、オンラインショッピングのカートの約3分の2が放棄されており、Eコマースブランドにとっては多くの売上損失につながります。しかし、チェックアウト時に「Buy Now, Pay Later」オプションを追加したブランドでは、カート放棄率が大幅に減少しています。
ESG投資、2021は試練の年
持続可能な投資にとって、昨年はこれ以上に有益な年にはなりませんでした。パンデミックは、投資家が財務以外の要素を考慮に入れる必要性を強調し、持続可能なバイアスをかけたほとんどのファンドが市場を打ち負かし、ESG（環境、社会、ガバナンス）のラベルを付けたものに新たな資金が殺到しました。
しかし、それは簡単なことだった。コンサルタントのオリバー・ワイマンは、2021年の資産運用トレンドの分析の中で、「このような幸せな調整は長続きしないだろう」と率直に警告している。
企業は、市場、規制当局、顧客という3つの主要分野での大きな変化に備える必要があるように思えます。
ここ数年、ESGファンドのマーケティングラインは完全に見直されています。かつては、「倫理的に投資することが正しいことであり、リターンが低くてもそれほどコストがかからないから」というものでした。最近では、「持続可能な投資をすることが正しいことであり、より多くの利益を得ることができるからです」となっています。
これは、特に昨年は成功したことが証明されています。ブラックロックのラリー・フィンク氏は、企業リーダーへの最新の書簡の中で、昨年、世界的に代表的な持続可能なインデックスの81%が親会社のベンチマークをアウトパフォームしたと述べています。
懐疑論者は、アウトパフォーマンスの多くは、パンデミックやサウジ/ロシアの価格戦争に端を発した原油価格の低迷、ハイテク株の継続的な上昇など、他の要因によるものであると指摘しています。これはほとんどのESGファンドにとって朗報でしたが、ほとんどのESGファンドはエクソンモービル（40％減）よりもテスラ（昨年700％増）を多く保有している傾向があります。
しかし、ESGファンドがこれらの影響を調整した後、より良い結果を出したとしても、このアウトパフォーマンスが継続する可能性はどの程度あるのでしょうか。石油株はここ数カ月、原油価格の回復により上昇を続けてきましたが、ハイテク株の熱狂的なファンの中にも、このような高所恐怖症になってしまった人がいます。
"ESG株がアウトパフォームしている間は、最近は比較的簡単な話でした。しかし、それがいつまでも続くわけではないと考える理由はたくさんあります」と、オリバー・ワイマンのヨーロッパにおけるサステイナブル・ファイナンスの責任者であるジェームズ・デイビスは言います。
他の何かとは別に、彼は「ESGマネーがあまりにも少ないESGの機会をいかに多くのESGマネーが追いかけているか」を指摘しています。
可能性が高いと思われるように、もしESGファンドがより厳しい状況に陥ったとしても、マーケティング担当者は、それは単なる一過性のものであり、長期的なストーリーは損なわれていないと主張するでしょう。しかし、それは彼らの仕事をより困難なものにすることは間違いありません。
それでも、企業がESGラベルを使い続けることができれば、ESGラベルは貴重なマーケティングツールであり続けることは間違いないだろう。規制当局はグリーンウォッシュとの戦いに乗り出し、3月には企業のESG製品や手順の開示を義務付けるEUの新規則が施行されました。
今年後半に同様の規制について協議する予定の英国では、この規則はまだ採用されていませんが、英国の多くの企業がその網にかかることになるでしょう。遵守しない理由を説明しなければならず、見栄えは良くないでしょう。
企業が直面するであろう3つ目の課題は、投資家の需要の変化である。
ESGファンドは、非常に薄くグリーンなものから、持続可能性を核としたものまで、非常に幅広い範囲をカバーしています。
多くの投資家は、単に平均以上のESGスコアを持つ銘柄で構成されたファンドを購入することに満足しているようだ。しかし、これらのファンドは持続可能性のためには何もしていないという批判の声が高まっています。
バークレイズのグローバルリサーチ責任者であるジェフ・メリは、このようなファンドは企業の資本コストを変化させることでしか持続可能性に影響を与えないと主張しており、バークレイズは資本コストが実際に調整されているという証拠を見つけるのに苦労している。
"私は、ESG投資とは、金融における美徳表示に相当するものだと考えています。これは、資産運用会社が、投資家がリターンを生み出すことで気分が良くなり、運用資産を増やすことができるような方法で、すでに使用していた投資スタイルを粉飾するための方法です」と、バークレイズのポッドキャストで語っています。
投資家は、そのようなファンドが持続可能性のためにほとんど役に立たないことに気づいているかもしれないし、気づいていないかもしれない。いずれにしても、オリバー・ワイマンの気候と持続可能性の共同責任者であるサイモン・グリンは、投資家がファンドに何を期待するかについて、特に気候変動への影響という点で、より厳しくなる可能性が高いと指摘しています。投資家は、例えば、すでに環境に配慮した企業よりも、褐色から緑色へと変化しつつある企業に資金を集中させたいと考えているかもしれません。
"投資家は、企業がビジネスモデルを変更するよりも、あっという間に求めているものを変えることができます。業界の課題は、それをどのように予測するかということです」とグリンは言う。
アセットマネージャーは、コビッドとの戦いの間、ESGファンドで大成功を収めてきました。しかし、世界がパンデミックから回復するにつれ、持続可能な投資ビジネスはより困難になるだろう。
