ESG投資、2021は試練の年

ESG TSLA

持続可能な投資にとって、昨年はこれ以上に有益な年にはなりませんでした。パンデミックは、投資家が財務以外の要素を考慮に入れる必要性を強調し、持続可能なバイアスをかけたほとんどのファンドが市場を打ち負かし、ESG（環境、社会、ガバナンス）のラベルを付けたものに新たな資金が殺到しました。

しかし、それは簡単なことだった。コンサルタントのオリバー・ワイマンは、2021年の資産運用トレンドの分析の中で、「このような幸せな調整は長続きしないだろう」と率直に警告している。

企業は、市場、規制当局、顧客という3つの主要分野での大きな変化に備える必要があるように思えます。

ここ数年、ESGファンドのマーケティングラインは完全に見直されています。かつては、「倫理的に投資することが正しいことであり、リターンが低くてもそれほどコストがかからないから」というものでした。最近では、「持続可能な投資をすることが正しいことであり、より多くの利益を得ることができるからです」となっています。

これは、特に昨年は成功したことが証明されています。ブラックロックのラリー・フィンク氏は、企業リーダーへの最新の書簡の中で、昨年、世界的に代表的な持続可能なインデックスの81%が親会社のベンチマークをアウトパフォームしたと述べています。

懐疑論者は、アウトパフォーマンスの多くは、パンデミックやサウジ/ロシアの価格戦争に端を発した原油価格の低迷、ハイテク株の継続的な上昇など、他の要因によるものであると指摘しています。これはほとんどのESGファンドにとって朗報でしたが、ほとんどのESGファンドはエクソンモービル（40％減）よりもテスラ（昨年700％増）を多く保有している傾向があります。

しかし、ESGファンドがこれらの影響を調整した後、より良い結果を出したとしても、このアウトパフォーマンスが継続する可能性はどの程度あるのでしょうか。石油株はここ数カ月、原油価格の回復により上昇を続けてきましたが、ハイテク株の熱狂的なファンの中にも、このような高所恐怖症になってしまった人がいます。

"ESG株がアウトパフォームしている間は、最近は比較的簡単な話でした。しかし、それがいつまでも続くわけではないと考える理由はたくさんあります」と、オリバー・ワイマンのヨーロッパにおけるサステイナブル・ファイナンスの責任者であるジェームズ・デイビスは言います。

他の何かとは別に、彼は「ESGマネーがあまりにも少ないESGの機会をいかに多くのESGマネーが追いかけているか」を指摘しています。

可能性が高いと思われるように、もしESGファンドがより厳しい状況に陥ったとしても、マーケティング担当者は、それは単なる一過性のものであり、長期的なストーリーは損なわれていないと主張するでしょう。しかし、それは彼らの仕事をより困難なものにすることは間違いありません。

それでも、企業がESGラベルを使い続けることができれば、ESGラベルは貴重なマーケティングツールであり続けることは間違いないだろう。規制当局はグリーンウォッシュとの戦いに乗り出し、3月には企業のESG製品や手順の開示を義務付けるEUの新規則が施行されました。

今年後半に同様の規制について協議する予定の英国では、この規則はまだ採用されていませんが、英国の多くの企業がその網にかかることになるでしょう。遵守しない理由を説明しなければならず、見栄えは良くないでしょう。

企業が直面するであろう3つ目の課題は、投資家の需要の変化である。

ESGファンドは、非常に薄くグリーンなものから、持続可能性を核としたものまで、非常に幅広い範囲をカバーしています。

多くの投資家は、単に平均以上のESGスコアを持つ銘柄で構成されたファンドを購入することに満足しているようだ。しかし、これらのファンドは持続可能性のためには何もしていないという批判の声が高まっています。

バークレイズのグローバルリサーチ責任者であるジェフ・メリは、このようなファンドは企業の資本コストを変化させることでしか持続可能性に影響を与えないと主張しており、バークレイズは資本コストが実際に調整されているという証拠を見つけるのに苦労している。

"私は、ESG投資とは、金融における美徳表示に相当するものだと考えています。これは、資産運用会社が、投資家がリターンを生み出すことで気分が良くなり、運用資産を増やすことができるような方法で、すでに使用していた投資スタイルを粉飾するための方法です」と、バークレイズのポッドキャストで語っています。

投資家は、そのようなファンドが持続可能性のためにほとんど役に立たないことに気づいているかもしれないし、気づいていないかもしれない。いずれにしても、オリバー・ワイマンの気候と持続可能性の共同責任者であるサイモン・グリンは、投資家がファンドに何を期待するかについて、特に気候変動への影響という点で、より厳しくなる可能性が高いと指摘しています。投資家は、例えば、すでに環境に配慮した企業よりも、褐色から緑色へと変化しつつある企業に資金を集中させたいと考えているかもしれません。

"投資家は、企業がビジネスモデルを変更するよりも、あっという間に求めているものを変えることができます。業界の課題は、それをどのように予測するかということです」とグリンは言う。

アセットマネージャーは、コビッドとの戦いの間、ESGファンドで大成功を収めてきました。しかし、世界がパンデミックから回復するにつれ、持続可能な投資ビジネスはより困難になるだろう。