Coinbase vs SEC : 証券とは何か？
セキュリティとは何かという点でCoinbaseがSECと対立が表面化。ビットコインのツイッターコミュニティが大騒ぎになっている。Coinbaseは米国最大の暗号化取引所。そのCoinbaseがLendと呼ばれる暗号通貨の貸付商品を提供しようと事前登録を開始していた。しかしCoinbaseによると、SECはCoinbaseに対し、この商品がセキュリティであると考えており、Coinbaseが商品を登録せずに提供した場合には訴訟を起こすと伝えてきたという。コインベースがSECからウェルズノーティスを受け取った後、コインベースは腹を立て、SECの行動を「大ざっぱ」と呼びSECを強く批判した。
このCoinbaseの問題については多くの混乱があります。そこで、どのような問題があるのか、私はこの製品がどのように機能すると考えているのか、そしてなぜ（製品の動作が正しいと仮定して）Lendが明らかにセキュリティであるのかを説明します。
Lendがセキュリティであることが重要である理由
Lendが証券であれば、証券の売買における詐欺や操作を禁止する法律など、特定の法律が適用されます。より直接的には、もしLendが証券であるならば、CoinbaseはSECに登録することなくLendを一般に提供することはできません。
証券登録は、市場が効率的な価格設定を行うための十分な情報を確保するための開示プロセスであり、これは社会における資本の効率的な配分や金融の安定性について重要な意味を持ちます。また、登録は、他の多くの規制要件のフックでもあります。登録プロセスは、証券の根本的なメリットとは何の関係もありません。 それは単に情報開示のためです。ジャンク債でも、空き箱の株でも、SECに登録しておけば、一般に販売することができる。情報開示のプロセスは、登録書の重大な虚偽記載や不作為に対する責任によって支えられている。(登録手続きには多くの免除措置がありますが、これは第一に証券が存在する場合にのみ適用され、ここでは問題になりません)
ここで強調しておきたいのは、登録手続きについては、Lendや暗号通貨、DeFiなどの良し悪しを判断するものではないということです。これらは、一般に証券を販売するすべての人が従わなければならないゲームのルールであり、登録プロセスで必要とされる情報開示が行われなかった場合の投資家の損失や負の社会的外部性についての長い経験から、これらのルールが設けられているのです。
ここで強調しておきたいのは、SECはCoinbaseに対して、暗号通貨の貸付商品を提供してはいけないと言っているわけではないということです。ただ、Coinbaseがその商品を提供したいのであれば、まずその商品を登録しなければならないと言っているのです。登録にはいくつかのコストがかかりますが、抵抗感のある本当の理由は、登録するとLendがSECの規制対象になるからではないかと思います。(皮肉なことに、CoinbaseのユーザーはTwitterで大騒ぎしていますが、登録することで得をするのは彼らだけで、市場操作をしようと思っているのでなければ、登録しても何の損にもなりません）。)
Lendの仕組み
提案されているLendという製品についての私の理解は、Coinbaseのウェブサイトから得たものです。ここでの詳細は重要であり、技術的な法的文書は公開されていませんが、私はCoinbaseが自身の製品を正確に説明していると仮定しています。例えば、あなたが暗号通貨を購入したいと考えている消費者だとします。あなたはCoinbaseのような暗号ブローカー・ディーラーに行き、暗号を購入します。しかし、暗号はすべてデジタルなので、それを保管するための「ウォレット」が必要です。Coinbaseはそのサービスも提供しています。ブローカー・ディーラーだけでなく、カストディアンでもあるのです。さて、あなたが誰かに資金を預ける（「普通預金」）場合、あなたは相手に借金をしたことになり、そこには債務者と債権者の関係があることを思い出してください。対照的に、あなたがお金を貸金庫に入れた場合、それは「特定の預金」であり、融資ではなく、あなたには特定の資産を取り戻す権利があり、受取人にはそれを使用する権利がないという保釈です（19世紀のフェリス・ビューラー駐車場の係員のように、保釈された馬に受取人が乗るという、古いエイブラハム・リンカーンのケースを参照してください）。
通常、Coinbaseは「特定の預金」として資金を受け取っています。Coinbaseは暗号化された資金の法的所有権を持たず、特定預金として保有している暗号化された資金を使用することはできません。巨大な貸金庫やコートチェックのような役割を果たしているだけだ。CoinbaseがLend製品で提案しているのは、預かった資金を働かせて、特定の預金ではなく通常の預金にすることです。つまり、消費者がLendを選択した場合、Coinbaseは預かった資金を再分配することができるのです。今、コインベースが提案しているのは、USDコインと呼ばれる一種の安定したコインのみでこれを行うことです。(USDCは基本的に未登録のマネーマーケット投資信託ですが、LendがUSDCの需要を高めるために設計されているように見えても、それはまた別の話です）。Coinbaseが過去にUSDCについて明らかに誤った説明をしていたこと、つまり、USDCは資産の組み合わせではなく、完全に現金で裏付けられていると主張していたことも、このすべての要因になっているかもしれません)。
コインベースは、この貸し出しがどのように行われるのかについて詳細を明らかにしていませんが、おそらくコインベースは収益を上げたいと考えているので、コインベースはUSDCを様々な末端の借り手に、例えば6％のAPYで貸し出します。参加に同意したCoinbaseの預金者には、4%APYのリターンが約束されているだけで、これはCoinbaseが行った融資のパフォーマンスのみに基づいているように見えますが、Coinbaseは融資の元本を保証しています。
繰り返しになりますが、Coinbaseは多くの詳細を提供していませんが、消費者から最終的な借り手に資金を直接貸すような、単にピアツーピアのマッチングを提供しているとは思えません。むしろ、消費者からCoinbaseに資金が貸し出され、Coinbaseから最終的な借り手には別の資金が貸し出されているように見えます。したがって、この商品は2段階の資金のプールで機能していると考えられます。まず、コインベースが預金者の資金をプールすることを想定しています。つまり、私が100ドル、あなたが100ドル、Gary Genslerが100ドルを持っている場合、私たちの資金がプールされて、Elon Muskに300ドルのローンを組むことができるかもしれません。このようなプール機能がなければ、Coinbaseは貸し手と借り手のマッチングに支障をきたすでしょう。
次に、私はCoinbaseが融資のリターンをプールすることを想定しています。つまり、Coinbaseがマスク氏に300ドル、マーク・キューバン氏に400ドル、ブライアン・ブルックス氏に500ドルを融資したとしましょう。あなたの資金はマスク氏への融資に充てられたかもしれませんが、あなたのリターンはマスク氏への融資のパフォーマンスだけに依存するものではありません。むしろ、Coinbaseが提供するリターンは、Musk、Cuban、Brooksの3人から得られるブレンド・リターンに依存します。したがって、マスクがデフォルトしても、キューバンとブルックスによる分散されたポートフォリオによって、ある程度の保護を受けることができます。コインベースはこのことを明示していませんが、コインベースが全員に4％のAPYを宣伝しているのは、このことが暗黙の了解になっているのだと思います。リターンが個々のローンに依存するのであれば、彼らは一律のリターンを宣伝することはできません。
[アップデート：現在、Lendは提供されていませんが、その条件はCoinbaseの一般的なユーザー契約書の付録6に含まれていることがわかりました。 そこに記載されている情報は、Coinbaseの仕組みに関する私の推測を裏付けるものです。ユーザー契約書から数行を抜粋し、私のコメントを斜体で記します。
お客様は、Lendへの参加を選択することで、(i)お客様の適格デジタル通貨はコインベースに保管されなくなり、コインベースは金銭送信機としての免許に基づきお客様のデジタル通貨を保管する法的義務を負わないこと、(ii)コインベースはお客様の貸し出したデジタル通貨を任意の方法で使用する権限を有すること、(iii)コインベースはお客様の貸し出したデジタル通貨の使用方法を開示する義務を一切負わないことを理解し、同意します。お客様の貸し出したデジタル通貨を当社がどのように使用するかによって、お客様の貸し出しAPYが変わることはありません。
これにより、Lendの損益は、貸し出されたcrytpoを投資するCoinbaseのスキルと専門知識のみに依存していることが確認できます。そして、Coinbaseはその投資方法を言う必要はありません。競走馬に賭けることも、ペニー株を追うことも、暗号通貨にレバレッジをかけた賭けをすることも、あなたに伝える必要はありません。
Lendに参加することで、お客様はご自身の適格なデジタル通貨をCoinbaseに貸与することになり、Coinbaseはお客様の取引相手であり、お客様はCoinbaseに対して貸与されたデジタル通貨の返還を求める契約上の請求権のみを持つことになります。他の融資取引と同様に、当社がお客様の融資を返済できない場合、お客様は融資されたデジタル通貨のすべてを失う可能性があります。
繰り返しになりますが、これは本商品がdefi P2P商品ではなく、Coinbaseが投資するためにCoinbaseに預けるだけの古き良き時代の商品であることを確認しています。
コインベースは、貸与されたデジタル通貨を独自の裁量で使用することができます。これには、コインベースが貸与の対価として受け取ることができる、貸与APYを超えるリターンをコインベースにもたらす使用も含まれます。貸し出されたデジタル通貨の使用により発生したリターンは、Lendの利息の一部としてお客様には還元されません。したがって、金利は第2項に従って決定されますが、金利はコインベースが決定するものであり、コインベースは金利の設定においてお客様と利益相反する可能性があります。
これは、私が上記で示唆したこと、つまり、コインベースはAPY6％の利回りの資産に投資するかもしれないが、借り手にはAPY4％しか与えないかもしれないということを裏付けるものです。特に、Coinbase might have a conflict of interest in setting the interest rate on Lendという記述が気に入っています。]
Lendは証券なのか？
ここで、このクリーチャーは何なのかという法的な問題が出てきます。それは証券なのかどうか？
33法と34法における「証券」の定義は、長いリストで特に参考にはなりませんが、用語を説明した裁判例はたくさんあります。すぐに参考になる最高裁判決が3つあります。1つは1946年のハウイ判決です。Howeyは「投資契約」とは何かという問題だけを扱ったもので、「有価証券」の定義に含まれる多くのものの1つである。Howeyが発表したテストは、あるものが投資契約であり、したがって証券であるかどうかのテストである。投資契約以外にも有価証券となるものがあるので、有価証券であるかどうかの一般的なテストではありません。
Howeyテストでは、「人が自分のお金を共通の事業に投資し、推進者または第三者の努力のみによって利益を期待させるような取引またはスキーム」が必要とされています。 つまり4つの要素。(1)金銭の投資、(2)共通の事業、(3)利益の期待、(4)プロモーターまたは第三者の努力のみによる利益。それらを適用すると
お金の投資。この要素は明らかに満たされており、特に判例法では米ドルである必要はないことが明らかになっています。
共通の企業。 ほとんどの裁判所は、「水平的共通性」、すなわち、複数の資産からの資金のプールや損益配分のプールを要求しています。私が思うにLendに存在するはずのプーリングがあれば、この要素は満たされると思われます。もし、Lendが単なるP2P仲介プラットフォームであるならば、水平方向の共通性はないはずです。しかし、LendがP2Pであることを示唆するものは何もありません。それどころか、消費者の米ドルをプールしてローンに充当し、そのローンから得られる利益を消費者に配分しているようにも見える。
裁判所によっては、他の投資家が存在するかどうかにかかわらず、投資家の利益や損失が取引の推進者の努力に依存していることを意味する「垂直的共通性」を求めるところもあります。ここでもそれは満たされているようです。Lendにおける消費者のリターンは、(1)USDCを貸し出す際のCoinbaseのスキルと専門知識（Coinbaseが自動化を記述・承認しなければならなかったため、貸し出しが基本的に自動化されていても同様）、(2)Coinbaseの元本保証に依存しています。(裁判所によっては、投資家が利益を得た場合にのみプロモーターが利益を得ることを要求する、いわゆる「狭い垂直的共通性」があります。これも、保証があれば満たされると思われます)。
利益を期待すること。 その通りです。
プロモーターまたは第三者の努力のみで利益を得る。これは基本的に、上述の垂直的共通性のポイントです。もしCoinbaseが間違った融資判断をしたら、消費者は約束された4％のAPYを得ることができません。
もうひとつの可能性は、Lend が投資契約ではなく「手形」であるということです。何かが「ノート」であり、したがって証券であるかどうかのテストは、Reves familyilial resemblance test（レーブスの家族的類似性テスト）である。これは、セサミストリートのようなテストの一つである。推定される「ノート」が、証券であることが知られているものと類似していれば、それは証券として扱われ、類似していなければ、証券にはなりません。 この分析を行い、「証券ではない」リストに新たな例外を発表するかどうかを決定する際、裁判所は、買い手（利益を得る）と売り手（資金を調達する）の動機、商品が投資のために配布されているかどうか、投資家が商品に証券法が適用されることを合理的に期待するかどうか、商品を管理する別の規制体制があるかどうかを考慮します。
Revesを適用すると、Lendもノートになるかもしれません。これは、元本と一定額の利息の返還を約束する商品です。確かに、ほとんどのノートの基本構造に似ています。しかし、よくよく考えてみると、預金というのが一番しっくりきます。実際、Coinbase自身もこの商品を普通預金と比較している。これは、Coinbaseにとっては、適用可能な代替規制制度がないという問題があります。実際、Marine Bank v. Weaverという別の事件で、最高裁は、FDICという代替規制制度が存在することを主な理由に、銀行の預金証書は担保ではないとしました。Weaver事件の意味するところは、保険に入っていないCDは担保になるということである。
私は、「投資契約」と「債券」が相互に排他的なカテゴリーであるとは思いませんが、仮にそうであったとしても、Lendをどのようなカテゴリーに分類するかは、実際には重要ではありません。しかし、私が強調したいのは、暗号特有の詳細（スマートコントラクトなど）が分析にどのような影響を与えるのか、私にはわからないということです。
Coinbaseは、なぜセキュリティではないのかという法的論拠を明確にしていませんが、理由を述べずにHoweyとRevesが暗号化製品に適切なテストではないことを示唆しているようです。Howeyは、オレンジ畑、チンチラ、ミンクなど、あらゆるものに適用されてきました。Coinbaseやその他の暗号については、（他の人と同様に）セキュリティになりたくないということ以外に、何がそんなに違うのでしょうか。
また、Lendを提供することで、Coinbaseは未登録の投資ファンドになってしまうという議論もあり得ますね。しかし、それは今のところ問題ではありません。
手続き上の問題点
CoinbaseはSECからWells Noticeを受けました。SECと言っても、実際には2つの別々のものが混同されています。つまり、SECで完全な意思決定権を持つ委員自身と、委員の指示に従って調査や起訴を行うスタッフです。ウェルズ通知とは、SECスタッフが委員会に告発を勧めるつもりであることを伝える礼儀的な通知である。告発そのものは、委員会自身の承認がなければできない。ウェルズ通知は、スタッフの結論を会社に知らせる一種のラストチャンスですが、会社には公開のウェルズ提出書類を通じて、委員会で自分の立場を主張する機会が残されています。ウェルズ提出書類は通常2週間以内に提出する必要があると思います。(通常、欧州委員会はスタッフの勧告に従って訴訟を起こすことになりますが、必ずしもそうではありません。
他の企業はどうなのか？
Coinbaseの不満のひとつは、SECがCoinbaseに厳しい態度を示しているのに、登録せずに同様の商品を提供している競合他社を追及していないことです。これは正当な不満だとは思えません。Coinbaseは、金融規制システムに最も積極的に関わってきた暗号会社です。競合他社は規制の野放し状態です。しかし、だからといって、CoinbaseがSECからフリーパスをもらえると考えるべきではありませんでした。不平等に対する答えは、レベルアップだけでなく、レベルダウンもあり得る。
さらに、これは単なるタイミングの問題かもしれません。トランプのSECは、このようなことには触れないつもりだったのです。バイデンSECとの新しいページができたわけです。コインベースがSECと関わったことで、SECは製品について判断するのに必要な情報を手に入れることができました。コインベースの競合他社の場合、SECはまず調査を開始しなければなりません。それには時間がかかり、当初は公開されません。そのため、Coinbaseが差別的な取締りを訴えるには、単に早すぎるかもしれません。また、SECは、多くの企業を訴訟で追い詰めるよりも、ルール作りをした方が良いと結論付けるかもしれません。繰り返しになりますが、それは一夜にして起こらないことです。
いずれにしても、差別的な執行に対する不満は、Lendが証券であるかどうかの答えにはなりません。"他の会社はどうなんだ？"というのは、決して素晴らしい弁護ではありません。
Google Contact Lensの現状・進捗は？いつ発売？値段は？
Google Contact Lensは、2014年に涙の中のグルコースレベルをモニターするために考案されましたが、測定が不正確であったため、このプロジェクトは中止されました。サムスンは、拡張現実のためのスマートコンタクトレンズを開発するためにいくつかの特許を申請していますが、具体的な製品が市場に出るまでには至っていません。Googleはスイス製薬大手Novartis傘下のアイケア製品部門のAlconと血糖値測定レンズのテストをしてきたが、涙液膜中の少量のグルコースから正確な血糖値を測定するのは難しいという結論に達したという。白内障や老眼のためのスマートレンズの開発は今後もAlconと共に続ける。また、スマートレンズ以外の形での血糖値測定ツールを引き続き開発していく計画だ。
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Semiconductors IN AMERICA Coalition/SIACとは
チップメーカー、設計者、ユーザーなどが集まって、米国の半導体資金調達を推進するためのロビイストグループを結成した。 この新しいロビー団体はこの「Semiconductors IN AMERICA Coalition」、略して SIACと呼ばれる。 近年の世界中が長期にわたるチップの供給不足に悩まされ、何百もの産業に影響を与えている中で生まれた。
SIACには、AMD、インテル、IBM、TSMC、SK Hynixなど、既存のロビー団体「Semiconductor Industry Association」のメンバーや体制がすべて揃っています。しかし、SIAが半導体の設計者やメーカーに焦点を当てていたのに対し、SIACは多くのチップユーザーを加え、ビッグテックの後ろ盾を得ています。
TSMCのSIACへの参入:中国メディアの受け止め
世界有数のファウンドリであるTSMCは、米国半導体連合（SIAC）に参加しており、専門家によると、中国が米国の技術に頼らずに半導体の自給自足という目標を達成することが難しくなる可能性があるという。
現在、アップル、グーグル、マイクロソフト、インテルなどの米国テクノロジー企業を中心に、台湾のTSMCやMediaTek、韓国のSamsung ElectronicsやSK Hynix、オランダのASMLなど、アジアやヨーロッパの半導体サプライチェーンの有力企業が参加し、米国連邦政府に対して、米国内でのウェハー製造を促進するための補助金を提供するよう働きかけることを当面の目的としています。 当面の目標は、米国内でのチップ製造を促進するための助成金を米国連邦政府に働きかけることです。
サウスチャイナ・モーニング・ポスト紙は、ヒンリッヒ財団の研究者でシンガポール国立大学のアレックス・カプリ教授の言葉を引用し、SIACの表向きの目的はロビー活動だが、世界の半導体サプライチェーンに対する米国の影響力を示すものだと報じている。 TSMCが米国で5nm、あるいは3nmのファブに投資することは、北京への圧力を高めることになります。TSMCが中国本土で同じことをしないことは明らかであり、「チップ産業を活性化させるための努力はさらに困難になるでしょう」と述べています。
TSMCは先月、約29億ドルの予算で南京工場の28ナノメートルの生産能力を拡大することを確認しました。 この動きは、中国本土の一部のコメンテーターからは、成熟したプロセスのチップをダンピングし、中国のチップ企業が競争できなくなっていると批判され、台湾では貴重な知的財産権を共有していると批判されています。
イントラリンク社のエレクトロニクス・組み込みソフトウェア部門の責任者であるスチュワート・ランドール氏は、TSMCが「他の企業と同様に」SIACに参加することは「理にかなっている」と述べています。その理由は、「資金を得る機会があるから」であり、中国本土には世界中の企業を集めて広範な提携を行う同様の組織が存在しないからです。 ランドールによれば、この新しい同盟は、米国とその同盟国が「中国本土に対する優位性をより長期間にわたって維持する」のに役立つという。
Jumia,アフリカのアマゾンについて
Jumia、2018年、ユーザー数は48％増加
コートジボワールのタクシー運転手で、学生でもある29歳のクリストフ・フォファナは2018年、娘の誕生日プレゼントが必要だったと思ったとき、それまでしたことのない行動を取った。オンラインで買い物をしたのだ。 「特定の電気で動く車のおもちゃを探していたのだが、店ではなかなか見つからず、あったとしても非常に高価だった」 コートジボワール最大の都市、アビジャン市で話を聞いた彼はそう語った。大事な日のためのそのプレゼントは、アフリカ大陸の14カ国でサービスを展開しているオンライン小売業者、マーケットプレイスの「Jumia（ジュミア）」で見つかったという。 フォファナは、Jumiaテクノロジーズが創業以来7年間で集めてきた400万人を超えるユーザーの1人だ。このユーザー数は、2018年の1年間で48％増加している。 急速な成長を受け、同社の共同創業者でともにマッキンゼー出身のサーシャ・ポイニョネックとジェレミー・ホダラは、2019年4月にNY市場でIPOを行うことを決意した。 Jumiaは、ADS（米国預託証券）1350万本を13～16ドルで売り出し、最大で2億1600万ドル（約241億9000万円）を調達する計画だ。 同社は、2019年3月に米証券取引委員会に提出したIPO申請書において、今回の上場は財務上の柔軟性を獲得し、投資家間でのブランド認知度を高めるためのものだとしている。 Amazonほぼ未開拓のアフリカ大陸 「アフリカのAmazon」と称されることの多いJumiaは、Amazonがほぼ未開拓だった市場で成長を成し遂げてきた。アフリカ大陸には流通インフラが整っていないことがネックになり、Amazonの進出が妨げられているのだ。 住所がはっきりしないという、アフリカの多くの都市でみられる問題に対応するため、Jumiaは倉庫や集配場所をリースしてネットワークを構築。配送パートナー集団を投入して、確実なサービスを提供してきている。 同社がIPO申請書において、ユーロモニター・インターナショナルのデータを引用して述べたところによれば、Jumiaのアフリカエリアでの小売売上高のうち、オンラインで購入されたものは1％未満という。中国でのオンラインの割合は24％だ。 そんななか、アフリカでもスマートフォンを使う人が増え、モバイルブロードバンドにアクセスできるようになってきており、インターネット小売業者にとってアフリカ大陸は勝負どころになっている。 Jumiaの2018年度売上高は1億3060万ユーロ（約165億1000万円）と、1年で40％近くの急成長ぶりだ。 仏企業の出資で、ユニコーン企業に Jumiaはベルリンに本社を置き、創業時にはドイツのスタートアップインキュベーター、ロケットインターネット（Rocket Internet）から資金提供を受けている。利益は出ていない。 2018年度は約1億7000万ユーロ（約214億9000万円）の損失を計上しており、IPOへの参加を検討している投資家らに対しても警告を行っている。創業以来の損失累積額が8億6200万ユーロ（1089億9000万円）となっており、キャッシュフローのマイナスを補うのに外部からの資金調達に頼っているという警告だ。 NYを本拠とするブルームバーグ・インテリジェンスで消費者アナリストを務めるシーマ・シャーは、それでもeコマース企業の場合は、ユーザー数の増加と市場シェアがより重要だとして、投資家たちが大目に見がちだと言う。 個々の市場では、Amazon傘下のスーク・ドットコム（Souq.com）や、ナスパーズ（Naspers）と競合しているJumiaだが、アフリカ全体で見れば自分たちが唯一のeコマースサイトであると述べている。 ブルームバーグ・インテリジェンスのシャーは「知名度を上げ、優れた消費者体験を提供すれば、人々はそのオンライン小売業者を、安心して使えるものだと感じるようになる」と述べる。今回のIPOを成功させるためには、投資家たちにJumiaを「小さいリスクでアフリカに投資するチャンス」だと見なしてもらう必要がある。 2018年12月には「アブソルート」ウオッカの製造元として知られるフランスの酒造メーカー、ペルノ・リカールが7500万ユーロ（約94億8000万円）を出資し、Jumia株の5.1％を保有するようになった。これによりJumiaの評価額は14億ユーロ（約1770億1000万円）となり、一気にユニコーン企業の仲間入りを果たしている。 また、それに続いてマスターカードもJumiaへの出資を決め、今回のIPOと並行して5000万ユーロ（約63億2000万円）の第三者割当を引き受けることで合意している。IPO前のJumia筆頭株主は南アフリカの携帯電話会社MTNグループで、保有比率は30％。次いでロケットインターネットだった。 株主には他にも、アフリカの一部地域でサービスを展開している別の携帯電話会社、ミリコム・インターナショナル・セルラー（Millicom International Cellular）や、ゴールドマンサックス・グループが名を連ねている。 決済サービス「JumiaPay」も拡大 シャーによれば、Jumiaのこうしたプロフィールは、アルゼンチンのブエノスアイレスを本拠とするeコマース企業、メルカドリブレ（MercadoLibre）に似ているという。 メルカドリブレも、新興市場への参入に関してAmazonを寄せつけていない。ラテンアメリカでの市場拡大を目指すべく2017年にNYで株式公開を行い、1株18ドルの値がついた。同社の株は現在500ドル以上で取引されている。 メルカドリブレ・グループは2019年3月、新たな増資で18.5億ドル（約2071億1000万円）を調達したばかりだ。 さらにJumiaは、まだ初期段階の決済サービス「JumiaPay」も拡大させてきている。2016年に登場したこのアプリを使えば、現金以外に慣れていない買い物客でも、自分のコンピューターやスマートフォンを使って決済することができる。 現在ナイジェリアやエジプトでは、Jumiaプラットフォーム上での注文は、ほとんどこのJumiaPayで支払いがされているという。 冒頭に登場したコートジボワールのフォファナは「オンラインショッピングサービスはほかにもあるが、ナンバーワンは間違いなくJumiaだ」と述べていた。 「コートジボワールでは、オンラインビジネスが信頼できないと感じることもある。でもJumiaなら、電話番号とメールアドレスを登録するだけで使えるし、早く、確実に届く」
アフリカのアマゾンが内部不正の疑い
アフリカのアマゾンと呼ばれる企業Jumia Technologies AGの内部で不正があったという。同社はすでにニューヨーク証券取引所に上場しており、大きな赤字を出しながらもアフリカというEC未開の地のポテンシャルを背景に評価されてきた。
アフリカでのECとJumia
アフリカは全体的に物流システムが十分整理されていないため、ECの巨人アマゾンがほぼ未開拓だった。そこにアフリカ大陸において、現地でうまく配送パートナーを指揮してサービスを成長させている企業がJumiaだ。
全然アフリカじゃないJumia
Jumiaの本社は実はアフリカ大陸にない。本社はベルリンに置き、創業時にはドイツのスタートアップインキュベーターであるロケットインターネット（Rocket Internet）などから資金提供を受け、その成長性が認められ現在はニューヨーク証券取引所にIPOしている。資本もHQもアフリカでないのでアフリカのスタートアップではないとよく皮肉られるが、欧米の投資家からすると現地のアフリカ企業に適切に投資し管理するリスクを犯すよりも、ドイツにあるアフリカEC企業に投資するほうが理にかなっているともいえる。しかし今回そんな「安全な」はずのアフリカスタートアップに不正がみつかったというのだ。今回不正がみつかったのはベルリン本社ではなく同社のナイジェリア部門Jumia Nigeriaだが、アフリカでのビジネスの難しさを物語っている。同社によるとナイジェリアの第一四半期の売り上げの4%程度が不適切な取引であったという。
https://twitter.com/iamslick/status/1164532760658227203
同社の株価は大幅に低迷しており、今月初めにIPOの価格14.50ドルを下回っていた。ニューヨーク証券取引所での最初の強気の価格設定のあと、株価は一時49.77ドルに達したにもかかわらず、現在はxxxにすぎない。
Jumiaの2Q
ジュミアは今年3月に米国証券取引委員会に提出した書類で、2018年12月31日時点で累積損失が862.0百万ユーロ（約965.07百万ドル）であることを明らかにしました。
ニューヨーク証券取引所に上場しても、eコマースの巨人が損失を記録することを防げないようです。 Citron Researchは、Jumiaの株式を「価値のない」ものとして言及したレポート（PDF）をリリースしたことを思い出すことができます。 報告書は、ジュミアが交換委員会に提出された数字を作り上げたと主張しています。
これは会社に対する一連の法的措置を引き起こしており、以前の財務報告と同様に、2019年第2四半期はそれ以上に良くありませんでした。 ジュミアのバランスシートは依然としてマイナスのバランスを記録しました。
2019年第2四半期のグループ結果によると、同社の四半期の利子、税、減価償却費（EBITDA）を差し引いた調整後利益はマイナスの数字で、4440万ユーロ（4927万ドル）です。
2018年第2四半期に、ジュミアは3,560万ユーロの損失を計上しました（当時の為替レートによれば41.652百万ドル）。
明るい面で、eコマースの巨人は、過去数四半期にわたって活発な顧客の急激な増加を記録していると言います。 2018年第2四半期の時点で、ジュミアには320万人のアクティブな顧客がいました。 この数字は2019年第1四半期末までに430万人に増加し、第2四半期にはさらに50万人が追加されました。
詐欺の報告と申し立てに続き、ジュミアはラゴスでメディアパーリーを開催し、2019年第2四半期の財務状況を説明し、独立販売コンサルタントプログラムJForceに関する問題を明確にしました。
結果のプレゼンテーションで明らかになったことのハイライトは次のとおりです。
ジュミエ・ナイジェリアのジュリエット・アナンマ最高経営責任者（CEO）によると、同社はナイジェリア郵政公社（NIPOST）との提携に取り組み、国内の遠隔地へのサービス提供を支援しています。
NIPOSTは最終的に物流部門でプレイする準備ができていますか？ Adebayo Shittuの前通信大臣は昨年、NIPOSTが金融サービス、不動産と開発、輸送とロジスティクス、eコマース、eガバナンスに挑戦することを明らかにしました。
ジュミアはまた、ナイジェリアの特定の場所で電力供給を行うために、全国の小規模物流サービスプロバイダーのネットワークと連携する予定です。
JForceによる不適切な販売慣行 同社は、JForceプログラムの一部のサードパーティの営業担当者が、Jumiaのスタッフだけでなく売り手にも妥協することにより、不適切な業務に従事していることを明らかにしました。この慣行により、商人はプラットフォームからより良い手数料を得ることができました。
ジュミアは、それ以来、違法な商慣行の一部であった従業員を解雇しながら、影響を受けたJForceコンサルタントおよび商人を上場廃止したと言います。 eコマースプラットフォームは、活動が総商品量（GMV）の約1％しか生成せず、これらの取引が会社の財務に影響を与えないと主張しています。
ジュミア・ペイとジュミア・ロジスティクスはソロになります 現時点では、Jumia Pay（プラットフォームで買い物をするJumiaの支払いオプション）は、Jumiaプラットフォームでのみ使用できます。しかし、ジュリエットによると、同社は決済プラットフォームを汎アフリカのフィンテック企業にしようとしていると言うため、これはすぐに変わる可能性があります。 Jumia Payは、Jumia Logisticsとは別に、Jumiaから分離されます。
Jumia PayはKongaPayの道を進んでいるようです。KongaPayは、Konga以外の他のチャンネルでも使用できるようにします。
推奨記事：西アフリカ全体に拡大する計画がある場合、コンガは収益性をさらに高めることができますか？
プラットフォームにブランドをもたらすためのジュミアの戦術 ジュリエットは、eコマースプラットフォームにリストされている商品の約90％がサードパーティの商人によるものであることを明らかにしました。彼女は、ジュミアがプラットフォームに彼らの衣服をリストするために大きいブランドを誘惑することへの戦略的な動きとして直接いくつかのアイテムを売ることを申し出ると言いました。
どうやら、ジュミアは現在プラットフォームで販売していないブランドからアイテムを購入し、同じものをリストしています。その後、これらの新しいアイテムのパフォーマンスがブランドに提示され、ジュミアでアイテムを販売する必要性がブランドに示されます。
広告を通じてより多くのお金を稼ぐ 2018年第2四半期、Jumiaは、プラットフォーム上のブランドによる広告を通じて収益機会を得ました。その後、2019年第2四半期に、同社は、ブランドがプラットフォームで広告を掲載する手段を提供することにより、マーケティングおよび広告収入の流れに重点を置きました。
ジュミアは、2019年第2四半期の広告収入から前年比490％の成長を記録しました。これは、2018年第2四半期の2％に対して、市場収益の8％を占めています。
完全に未成熟なアフリカEC市場 ユーロモニター・インターナショナによるとアフリカでの小売売上高のオンライン比率は1％未満という。 - アフリカに焦点を当てた小売業者は「不適切な販売慣行」を明らかにします。 - 電子商取引会社は、今年初めにニューヨークの株式を売却しました。
Jumia Technologies AGは、アフリカを中心としたオンライン小売業者のナイジェリア事業で、第1四半期の売上の4％に相当する不適切な取引を特定しました。
ベルリンに本拠を置く会社は、間違った洞穴のインスタンスをカットするための措置を取っていると言いますが、調査結果は、3か月前のレポートでショートセラーCitronによって行われた警告を裏付け、ジュミアの初期の公開後の株価の上昇を突然終了させました前月ニューヨークで提供。
ジュミアは「不適切な注文が出され、その後キャンセルされた」という事例を見つけた、と同社は水曜日の声明で述べた。これらには、J-Forceと呼ばれるナイジェリアの独立した販売コンサルタントのチームを通じて行われた取引が含まれます。問題のトランザクションは、2018年の総商品量の2％（オンライン小売で使用される販売の期間）であり、2019年の第1四半期に4％に増加しました。
J-Forceにより、同社は顧客と直接やり取りすることができますが、「絶え間ない改善が必要です」とジュミアの共同設立者兼最高経営責任者であるSacha Poignonnecは電話会議で語りました。
小売業者（アフリカのAmazonと呼ばれることもあります）は14か国で事業を展開しており、大陸での収入の増加と技術の向上を活用しようとしています。
「無制限の収入」 J-Forceに参加する候補者の広告では、ジュミアは「あなたの活動を完全に自由に管理しながら」「無制限の収入を得る」機会を約束します。ナイジェリアは、Corruption Perceptions Indexの180か国のリストで144位にランクされています。トランスペアレンシー・インターナショナル。
疑わしい販売慣行の報告は、シトロンがジュミアを「明らかな詐欺」と呼び、IPOからの早期の利益を一掃した後に来ました。午後12時39分現在、株価はさらに14％下落して12.73ドルとなった。ニューヨークでは、14.50ドルの上場価格を下回っています。
アフリカ最大のeコマースオペレーターであるジュミアは、第2四半期に損失が拡大したとしても、内部不正、法的脅威に苦しんでいます。
同社は最近、不適切な注文の事例を明らかにし、その後、市場プラットフォームでキャンセルして注文量を誤って増大させたことを明らかにしました。同社によると、不適切な販売慣行の一部は、委託エージェントのネットワークである「ジュミアフォース」の従業員によって行われたという。
累積的に、不適切な注文は、2018年の最後の四半期と2019年の最初の2四半期の間に約1600万ユーロ（1750万ドル）の総商品量（GMV）値を生み出しました。 GMVは、eコマース企業がサイトを通じて販売されている商品の合計価値を強調するために使用する指標です。
ジュミアは、2018年第2四半期に報告されたGMVの数値が不適切な取引を考慮して調整されたことを認めていたにもかかわらず、不正な注文は財務諸表に影響を与えなかったと主張しました。ジュミアの経営陣はまた、関係する従業員がレビューのため保留されていることも明らかにした。
この詳細は、過去数週間にわたって同社の株が耐えてきた否定的な憶測を和らげるのにはほとんど役に立たないだろう。実際、Jumiaの株価が大幅に低迷しているため、今月初めにIPOの価格14.50ドルを下回ったため、決算報告が寄せられました。ニューヨーク証券取引所での最初の強気の動きにもかかわらず、画期的なIPOの後に株価が49.77ドルにピークに達したにもかかわらず、ジュミアの株式は、空売りアナリストによる不正の以前の主張の中で差し迫った訴訟と調査の憶測の対象のままでした。
現在、ジュミアは、IPO目論見書の「虚偽の記載および不作為の疑い」について、ニューヨークの会社およびその役員に対して「複数の集団訴訟が提起されている」ことを確認しました。また、訴訟は「予備段階に留まっている」ことにも留意した。
情勢
ジュミアの第2四半期の売上高は、前年の2,480万ユーロから3,920万ユーロに増加しましたが、純損失は前年の4,230万ユーロの損失から6,780万ユーロに大幅に拡大しました。
顧客基盤を拡大するという長期計画の中心として、同社は2019年第2四半期に480万人のアクティブな顧客を抱えていると報告しました。これは、第1四半期と比較して50万人増加しています。総商品量（GMV）も前年比で69％増加し、GMVおよび顧客ベースの成長と「並行」しています。また、市場収益（90％）および粗利益（ 94％）。
しかし、これらの指標は、ジュミアの事業の現在の状況に関する何らかのコンテキストを提供しますが、この指標は、同社の営業損失が前年比および四半期ごとに拡大していることを反映しています。 2012年の創業以来10億ドル以上の損失を蓄積してきた企業の歴史的な傾向を維持し、いくつかのビジネス分野にわたる14のアフリカ市場での事業と成長を促進し続けています。
ジュミアのCEO、サチャ・ポイヨンネックは、投資家に、同社は「2022年末に向けて」目標を達成するために取り組んでいると語った。しかし、取引はニューヨークで水曜日（8月20日）に始まりました。
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